سهگانه ۳.۶ تریلیون دلاری: اسپیسایکس رکورد زد، حالا نوبت «دوئل نهایی» است؛ OpenAI و Anthropic در آستانه بزرگترین آزمون اعتماد سرمایهگذاری تاریخ
دوندهای که زودتر از موعد خط پایان را لمس کرد و دو دوندهای که نفسها را بند آوردهاند
کمتر از ۷۲ ساعت پیش، اسپیسایکس ایلان ماسک با قیمتگذاری ۱۳۵ دلاری سهام خود در بازار نزدک، رسماً به باشگاه ۲.۳ تریلیون دلاریها وارد شد. ارزش گذاری اولیه این شرکت ۱.۷۷ تریلیون دلار اعلام شده بود، اما معاملات پیش از عرضه در بازارهای رمزارزی (بازارهای پیشبینی و perpetual futures) ارزشی بین ۲.۱ تا ۲.۳ تریلیون دلار را نشان میدادند. حدود ۷۵ میلیارد دلار سرمایه در بزرگترین عرضه اولیه تاریخ جذب شد و تقاضا چهار برابر حجم عرضه بود. این موفقیت خیرهکننده، سکوی پرتابی شد برای چیزی که تحلیلگران آن را «بزرگترین پنجره عرضه اولیه از دوران داتکام» مینامند.
حالا نوبت به OpenAI و Anthropic رسیده است. این دو غول هوش مصنوعی، در فاصله تنها یک هفته از یکدیگر (OpenAI در ۸ ژوئن و Anthropic در ۱ ژوئن ۲۰۲۶) فرمهای محرمانه S-1 خود را به کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) تسلیم کردهاند. این دو که سرنوشتشان از سال ۲۰۲۱ به هم گره خورده (داریو آمودی، بنیانگذار آنتروپیک، پس از اختلاف با سام آلتمن از OpenAI خارج شد)，حالا در رقابتی نفسگیر برای تعیین این که «چه کسی زودتر، با چه ارزشی و با چه اعتباری وارد بازار عمومی میشود» به مصاف هم رفتهاند.
سه بازیگر اصلی این درام عبارتاند از: OpenAI که با درآمد ماهانه ۲ میلیارد دلاری و بیش از ۹۰۰ میلیون کاربر هفتگی، غول مصرفکننده است اما هنوز سودآور نشده؛ Anthropic که با ارزش ۹۶۵ میلیارد دلاری و درآمد سالانهشده ۴۷ میلیارد دلاری، به تازگی از رقیب سنتی خود سبقت گرفته و والاستریت که باید تصمیم بگیرد آیا قیمتهای نجومی این دو شرکت را میپذیرد یا خیر. پارادوکس عمیق ماجرا در یک جمله خلاصه میشود: هیچ یک از این دو شرکت سودآور نیست، ولی سرمایهگذاران حاضرند برای سهمی از آینده آنها تریلیونها دلار بپردازند. اسپیسایکس دروازه را گشود، حالا نوبت OpenAI و Anthropic است که از آن عبور کنند – یا به در بسته بخورند.
بخش مالی/ارقامی: ارقامی که نفس را بند میآورد
جداول زیر تصویر شفافی از میدان نبرد ارائه میدهد:
| شاخص | OpenAI | Anthropic |
|---|---|---|
| تاریخ ثبت محرمانه S-1 | ۸ ژوئن ۲۰۲۶ | ۱ ژوئن ۲۰۲۶ |
| آخرین ارزشگذاری خصوصی | ۸۵۲ میلیارد دلار (مارس ۲۰۲۶) | ۹۶۵ میلیارد دلار (مه ۲۰۲۶) |
| درآمد ماهانه | ~۲ میلیارد دلار (حدود ۲۴ میلیارد دلار سالانهشده) | حدود ۴۷ میلیارد دلار درآمد سالانهشده (مه ۲۰۲۶) |
| کاربران هفتگی | بیش از ۹۰۰ میلیون | بیش از ۳۰۰,۰۰۰ مشتری تجاری |
| سهم درآمد سازمانی | حدود ۴۰ درصد | بیش از ۸۰ درصد |
| سودآوری | پیشبینی سودآوری تا ۲۰۳۰ | انتظار سودآوری در نیمه اول ۲۰۲۶ |
| کل سرمایه جذبشده خصوصی | بیش از ۱۷۰ میلیارد دلار | بیش از ۱۰۰ میلیارد دلار (تخمینی) |
| هدف احتمالی ارزشگذاری در عرضه | تا ۱ تریلیون دلار | هدف نزدیک به ۱ تریلیون دلار |
اما شگفتی واقعی در پشت این ارقام نهفته است:
- OpenAI در سهماهه دوم ۲۰۲۶ انتظار دارد ۱۰.۹ میلیارد دلار درآمد (سالانهشده حدود ۴۷ میلیارد دلار) گزارش کند، اما پیشبینی میشود تا سال ۲۰۳۰ سودآور نشود. این شرکت بیش از ۵۰ میلیون مشترک پولی دارد و هزینههای زیرساختی آن سالانه بیش از ۱۰۰ میلیارد دلار تخمین زده میشود.
- Anthropic اما داستان دیگری دارد. درآمد سالانهشده آن در میانه سال ۲۰۲۵ حدود ۴ میلیارد دلار بود، تا پایان آن سال به ۹ میلیارد دلار رسید، در آوریل ۲۰۲۶ از ۳۰ میلیارد دلار گذشت و در مه ۲۰۲۶ به ۴۷ میلیارد دلار رسید. پیشبینی میشود تا پایان ژوئیه ۲۰۲۶ از ۵۰ میلیارد دلار عبور کند. عامل اصلی این انفجار، محصول Claude Code است که به تنهایی درآمد سالانهشده بیش از ۲.۵ میلیارد دلاری دارد. بیش از ۱,۰۰۰ مشتری تجاری سالانه بیش از ۱ میلیون دلار با آنتروپیک هزینه میکنند و هشت شرکت از ده شرکت برتر فورچون از مشتریان کلود هستند.
- تیمهای سرمایهگذاری که پشت این دو غول صف کشیدهاند، که در نوع خود بینظیر است. سرمایهگذاران OpenAI شامل سافتبانک، آمازون، انویدیا و مایکروسافت هستند. سرمایهگذاران Anthropic نیز ترکیبی از آلتیمتر کپیتال، دراگونیر، گریناوکس، سکویا کپیتال، بلکاستون، بروکفیلد، GIC، جنرال کاتالیست و اینسایت پارتنرز را شامل میشود.
بخش استراتژی رقبا و برنامه زمانی: مسابقهای که برندهاش زودتر از موعد مشخص میشود
Anthropic در اول ژوئن ۲۰۲۶ فرم محرمانه S-1 را تسلیم کرد و در بیانیهای کوتاه گفت: «این به ما امکان میدهد پس از اتمام بررسی SEC وارد بورس شویم.» این شرکت هنوز تعداد یا قیمت سهام را تعیین نکرده است. تحلیلگران اکتبر ۲۰۲۶ را به عنوان یک پنجره محتمل برای عرضه اولیه آنتروپیک مطرح کردهاند.
OpenAI اما یک هفته بعد (۸ ژوئن ۲۰۲۶) با اعلام عمومیتری وارد میدان شد. این شرکت در بیانیهای تأکید کرد: «ما هنوز درباره زمانبندی تصمیم نگرفتهایم؛ ممکن است مدتی طول بکشد چون کارهایی هست که به عنوان شرکت خصوصی راحتتر انجام میدهیم. اما این یک مجموعه پیچیده از مبادلههاست و به ما گزینه میدهد در صورت مناسب بودن زودتر وارد بازار شویم.»هدف اولیه این شرکت سپتامبر ۲۰۲۶ است.
تحلیلگران مؤسسه Wedbush به رهبری دن آیوز میگویند: «درهای سیلآسای بازار عرضه اولیه به طور رسمی باز شده است. این مسابقه در حال سرعت گرفتن است و هر دو شرکت انتظار میرود در هفتههای آینده S-1های خود را به طور عمومی منتشر کنند.»
«اولین حرکت، مزیت تعیین معیار» – این عبارت، کلید درک رقابت است. تروی هوپر، رهبر بازار سرمایه در Mergermarket، میگوید: «نه آنتروپیک میخواهد آخرین شرکت خالص هوش مصنوعی باشد که وارد بازار میشود، نه OpenAI. اولین حرکتکننده شانس واقعی برای تعریف نحوه ارزشگذاری هوش مصنوعی مولد توسط بازارهای عمومی را دارد – و معیاری را تعیین میکند که سرمایهگذاران برای سنجش همه دیگران از آن استفاده میکنند.»
سام آلتمن، مدیرعامل OpenAI، در مصاحبه با CNBC گفت: «عجله نداریم. زمانی این کار را میکنیم که منطقی باشد.» اما تحلیلگران معتقدند فشار رقابتی آنتروپیک و موفقیت اسپیسایکس، برنامه زمانی OpenAI را تسریع خواهد کرد.
بخش پیامدهای راهبردی و آزمون سودآوری: «لحظه داوری» سرمایهگذاری خطرپذیر
در سطح تاریخی، این لحظه یادآور اواخر دهه ۱۹۹۰ است؛ زمانی که سرمایهگذاران به جای سودآوری، به «چشمانداز» و «نرخ رشد» نگاه میکردند. پاتریک کوریگان، استاد حقوق دانشگاه نوتردام، میگوید: «هرجا گمانهزنی وجود داشته باشد، معمولاً جوهر و مبانی نیز وجود دارد. سؤال اینجاست که آیا قیمتی که سرمایهگذاران نهایتاً پرداخت میکنند با جوهر و مبانی هوش مصنوعی در اقتصاد واقعی و به عنوان یک کسبوکار مطابقت خواهد داشت؟»
سه شاخص کلیدی وجود دارد که تعیین میکند «حباب هوش مصنوعی» میترکد یا به پرواز ادامه میدهد:
۱. حاشیه سود ناخالص (Gross Margin): هریسون رولفس، تحلیلگر PitchBook، میگوید: «عددی که همه چیز را تعیین میکند، ارزشگذاری ۹۶۵ میلیارد دلاری یا درآمد سالانهشده ۴۷ میلیارد دلاری نیست – حاشیه سود ناخالص است. هیچ کس خارج از آنتروپیک هرگز آن را ندیده است و این عدد یا کل روایتی را که بازارهای خصوصی سه سال است قیمتگذاری میکنند تأیید میکند یا آن را فرو میریزد.»
۲. نرخ سوختگی (Burn Rate): OpenAI انتظار دارد تا سال ۲۰۳۰ به سوددهی برسد و در چهار سال آینده حدود ۱۱۵ میلیارد دلار هزینه کند. تحلیلگران مؤسسه PitchBook مدل جریان نقدی تنزیلشده (DCF) معکوس را انجام دادهاند و نشان میدهند که «ارزشگذاری ۸۵۲ میلیارد دلاری OpenAI از اصول اولیه فاصله گرفته است و یک شکاف ۳ تا ۷ برابری بین ارزشگذاری فعلی و دادههای سهماهه اول ۲۰۲۶ وجود دارد.»
۳. رقابت بنیادین: گیل لوریا، رئیس تحقیقات فناوری در D.A. Davidson، میگوید: «آنتروپیک به نظر میرسد در بازار مدلهای مرزی پیشتاز است، اما چندین رقیب بسیار خوب سرمایهگذاری شده برای همان بازار رقابت میکنند – از جمله گوگل، متا، اپنایآی و اسپیسایکس. همچنین بخش زیادی از استفاده فعلی برای آزمایش و آزمایشی است و ممکن است پایدار نباشد.»
بخش واکنشها: نقلقولهایی از دل سرمایهگذاران، تحلیلگران و بنیانگذاران
«۲۰۲۶ یا به مهمترین چرخه عرضه اولیه از دوران داتکام تبدیل میشود، یا به پرهزینهترین درس در مورد تقابل “روایت” در برابر “مبانی” که بازارهای عمومی تاکنون آموختهاند.» — هریسون رولفس، تحلیلگر PitchBook
«افشای اطلاعات نه تنها رقبای خصوصی را دوباره قیمتگذاری میکند، بلکه به هر سازمانی که سعی در ارزشگذاری و قیمتگذاری “هزینه هوش” در شرکت خود دارد، بینش میدهد.» — اریک گودنس، معاون تحلیلگر Gartner
«من فکر میکنم همه انتظار داشتیم OpenAI اول شود، بنابراین کمی تعجبآور بود. سرمایهگذاران عمومی تقریباً در یک زمان این دو را مقایسه خواهند کرد، بنابراین به نظر میرسد مزیت اولین حرکتکننده در اینجا وجود دارد.» — پاتریک کوریگان، استاد دانشگاه نوتردام
واکنش بازار سرمایه: گلدمن ساکس پیشبینی کرده است که درآمدهای حاصل از عرضه اولیه در آمریکا در سال ۲۰۲۶ به ۱۶۰ میلیارد دلار برسد – حدود چهار برابر سال ۲۰۲۵. سه شرکت اسپیسایکس، OpenAI و Anthropic با هم میتوانند حدود ۲۴۰ میلیارد دلار سرمایه جذب کنند، که از کل ارزش بازار تمام شرکتهایی که در سال ۲۰۲۱ (رکورددار قبلی) وارد بورس شدند بیشتر است.
جدول مقایسه نهایی: سه غول، سه استراتژی، یک آزمون
| شاخص | SpaceX | OpenAI | Anthropic |
|---|---|---|---|
| زمان عرضه | ۱۲ ژوئن ۲۰۲۶ (انجام شد) | هدف: سپتامبر ۲۰۲۶ | هدف: اکتبر ۲۰۲۶ |
| ارزش بازار هدف | ۱.۷۷ تریلیون دلار (دستیابی به ۲.۳ تریلیون در عمل) | تا ۱ تریلیون دلار | حدود ۱ تریلیون دلار |
| مدل کسبوکار | سختافزار فضایی + استارلینک + هوش مصنوعی | مصرفکننده (ChatGPT) + سازمانی | سازمانی (۸۰٪) + توسعهدهندگان (کلود کد) |
| درآمد سالانه (اخیر) | ۱۸.۷ میلیارد دلار (۲۰۲۵) | حدود ۲۴ میلیارد دلار (سالانهشده) | حدود ۴۷ میلیارد دلار (سالانهشده) |
| سودآوری | ضرر خالص ۴.۹ میلیارد دلاری (۲۰۲۵) | انتظار سودآوری تا ۲۰۳۰ | انتظار سودآوری نیمه اول ۲۰۲۶ |
| چالش اصلی | سرمایهبری شدید و تردید Morningstar | هزینه محاسباتی بیش از ۱۰۰ میلیارد دلار سالانه | ناشناختگی حاشیه سود ناخالص |
جمعبندی: «لحظه داوری هوش مصنوعی» – تریلیونها دلار روایت در برابر مبانی
به این رویداد باید نام «لحظه آمازون در برابر پتس داتکام» را داد. در سال ۱۹۹۷، آمازون با ارزشی ناچیز وارد بورس شد و بسیاری از تحلیلگران گفتند «یک فروشگاه اینترنتی کتاب چقدر میارزد؟». ۲۵ سال بعد، ارزش آن بیش از ۱.۵ تریلیون دلار بود. اما در همان دوران، هزاران شرکت داتکام دیگر با ارزشهای نجومی به بورس آمدند و سپس در عرض چند سال به صفر رسیدند. امروز، سرمایهگذاران جهانی با یک پرسش بیپاسخ روبرویند: آیا OpenAI و Anthropic «آمازونهای» عصر هوش مصنوعی هستند، یا «وبوانها» و «پتس داتکامها»؟
یک چیز قطعی است: اسپیسایکس دروازه را گشود و با موفقیت خود نشان داد که بازارها برای پذیرش «ارزشگذاریهای تریلیون دلاری» آماده هستند. اما آزمون واقعی، عملکرد OpenAI و Anthropic در هفتهها و ماههای آینده خواهد بود. اگر آنها نیز با استقبالی مشابه روبرو شوند، عصر جدیدی از سرمایهگذاری در هوش مصنوعی آغاز میشود – عصری که در آن «هوش» به عنوان یک طبقه دارایی مستقل شناخته میشود. اما اگر شکست بخورند، شاید بزرگترین درس تاریخ باشد: «قیمتی که یک سرمایهگذار خطرپذیر در یک اتاق بسته میپردازد، لزوماً قیمتی نیست که والاستریت در روشنای روز برای آن پول نقد کند.» تراژدی اینجاست که والاستریت هرگز فراموش نمیکند – و هرگز نبخشیده است.
۸ پاسخ به “جنون عرضه اولیه؛ دوئل تریلیون دلاری OpenAI و Anthropic برای ثبت رکورد”
تشکر
بدک نبود در کل
مرسی بابت محتوای ناب
مرسی بابت محتوای ناب
مرسی بابت محتوای ناب
خیلی خفن بود
بدک نبود در کل
دمت گرم ستون